ŻABKA mWIG40 (NA RAZIE) NIE PRZESKOCZY

Długo wyczekiwane IPO Żabka Group na GPW w Warszawie powoli staje się faktem. Wraz z początkiem października dowiedzieliśmy się o szczegółach oferty. Cena powinna ukształtować się w przedziale 20-21,5 PLN, natomiast sama oferta dotyczyć będzie 300 mln akcji (30% free float) z możliwością zwiększenia podaży do 345 mln akcji. Kapitalizację całej spółki szacuje się więc na 20-21,5 mld PLN, a wartość oferty może wynieść maksymalnie 7,4 mld PLN (o ile cena ofertowa i/lub podaż akcji nie zostaną dodatkowo podwyższone w wyniku ogromnego popytu).

Oferta Żabka Group oznacza to, że GPW w Warszawie doczeka się debiutu o wartości powyżej 1 mld PLN po raz pierwszy od niemal dokładnie 3 lat, kiedy to w ciągu dwóch dni swoje debiuty odnotowały Grupa Pracuj i STS Holding (po 1,1 mld PLN w ofercie publicznej). W tym czasie ta druga spółka zdążyła nawet opuścić parkiet w Warszawie na skutek przejęcia przez Entain Holding. Warto podkreślić, że oferta Żabki jest większa od największego debiutu z 2021 roku w wykonaniu Pepco Group (3,7 mld PLN), natomiast wiele wskazuje na to, że nie będzie ona największym IPO w historii GPW w Warszawie. To miano przypada jak dotychczas Allegro z 10,6 mld PLN w ofercie z października 2020 roku. Jest to jednocześnie ostatnie IPO, w przypadku którego uruchomiono tzw. szybką ścieżkę wejścia do indeksu WIG20.

„Szybka ścieżka” oznacza formułę wejścia w trybie zmiany nadzwyczajnej do indeksu w kilka dni po debiucie na giełdzie, a nie w standardowym trybie w ramach korekty okresowej (kwartalnej lub rocznej) po kilku tygodniach lub nawet miesiącach od debiutu. Aby nastąpiła zmiana nadzwyczajna w ramach „szybkiej ścieżki” konieczne jest jedynie osiągnięcie w dniu debiutu kapitalizacji akcji w wolnym obrocie na poziomie przekraczającym określony dla danego indeksu próg. W przypadku WIG20 ten próg wynosi 5% wartości kapitalizacji indeksu. Przy obecnej kapitalizacji indeksu polskich dużych spółek wynoszącej niemal 300 mld PLN implikuje to próg w wysokości 15 mld PLN. Taki poziom byłby wymagający nawet w przypadku debiutu Allegro (pakiet z IPO na koniec dnia debiutu miał wartość nieco powyżej 16 mld PLN, ale ówczesny próg wynosił jedynie 8 mld PLN przy kapitalizacji WIG20 na poziomie 160 mld PLN). Żabka będzie musiała zatem najpewniej jeszcze poczekać na trafienie do flagowego indeksu GPW.

Być może jednak spółka ta podzieli los Pepco Group, które do WIG20 trafiło w kilka miesięcy po debiucie, przy okazji korekty rocznej odbywającej się w marcu. Aby była na to szansa, obroty akcjami Żabki musiałyby się utrzymać w ciągu pierwszych czterech miesięcy notowań (do momentu sporządzenia rankingu indeksów pod koniec lutego) na poziomie średnio minimum 50 mln PLN dziennie, a sam kurs akcji nie mógłby jakoś drastycznie spaść.

Do tego czasu akcje Żabki, podobnie jak było to z akcjami Pepco, znajdować się będą w indeksie mWIG40. Z jedną zasadniczą różnicą. Pepco Group trafiło do indeksu polskich średnich spółek po ponad pół roku od debiutu, pomimo iż w indeksie szerokiego rynku (WIG) znajdowała się ona niemal od razu. Żabka Group trafi do mWIG40 (jak i WIG) już w kilka dni po debiucie. Jest to efekt wprowadzenia w marcu 2022 roku przez GPW Benchmark formuły „szybkiej ścieżki” dodatkowo również dla indeksów mWIG40 i sWIG80. Powodem takiej decyzji było m.in. właśnie IPO Pepco Group, a także inne większe debiuty z 2021 roku (wskazane Grupa Pracuj i STS Holding, a także Huuuge), które unaoczniły pewną niekonsekwencję w klasyfikowaniu całkiem dużych spółek w kilka dni po debiucie do indeksu WIG, a dopiero po kilku miesiącach do mWIG40 czy sWIG80.

Naturalnie, progi dla „szybkiej ścieżki” w indeksach średnich i małych spółek są mniej restrykcyjne niż w WIG20. Dla mWIG40 wynosi on 2,5% kapitalizacji indeksu, co przy kapitalizacji na poziomie 80 mld PLN daje próg na poziomie 2 mld PLN. W sWIG80 próg wynosi jedynie 0,33 mld PLN, stanowiące 1,25% z 26,5 mld PLN kapitalizacji tego indeksu. Nietrudno zauważyć, że próg „szybkiej ścieżki” dla mWIG40 nie będzie stanowił problemu i akcje Żabki trafią do indeksu polskich średnich spółek z udziałem na poziomie około 10%. Kiedy? Mając na uwadze planowaną datę debiutu na 17 października, akcje Żabki powinny znaleźć się w tym indeksie po sesji 29 października.

Żabka mWIG40 zatem na razie nie przeskoczy i nie trafi od razu do WIG20. No chyba, że w ciągu tych kilku dni od debiutu akcje tej spółki wzrosną o ponad 100% w stosunku do ceny z IPO. W przypadku Allegro taki wzrost akurat miał miejsce (chociaż nie był on wymagany dla ówczesnych warunków „szybkiej ścieżki” w WIG20), więc i może w przypadku tak wyczekiwanego IPO na GPW historia znów zatoczy koło i debiut ten spowoduje, że doczekamy się nowego uczestnika we flagowym indeksie GPW? Nie ma co gdybać. W tym momencie pozostaje nam jedynie obserwować zachowanie kursu akcji w pierwszych dniach po debiucie i czekać na odpowiedni komunikat z GPW Benchmark.